AI 摘要
- 騰訊混元發布並開源 Hy4 預覽版。
- Hy4 每百萬 tokens 定價 6 元。
騰訊混元發布並開源 Hy4 preview，輸入價格為每百萬 tokens 6 元。相關消息公布之際，騰訊正以前所未有的力度擴充 AI 基礎設施，帶動資本開支大幅上升，亦令公司自由現金流暫時轉為負數。
Hy4 preview 開源，定價資料有限
根據來源標題，騰訊混元已發布並開源 Hy4 preview，輸入價格為每百萬 tokens 6 元。不過，現有資料未有進一步披露 Hy4 preview 的模型架構、參數規模、支援的上下文長度、評測成績、輸出定價或具體開源授權條款。
因此，現階段可確認的資訊主要集中於產品發布、開源安排及輸入 tokens 價格，至於其與騰訊混元其他模型的性能差異及適用場景，仍有待官方公布更多技術文件。
AI 基礎設施投入推高資本開支
騰訊第二季經調整盈利按年增長 9%，表現勝過市場預期。然而，公司同期大幅增加 AI 基礎設施投資，資本開支升至 528 億元人民幣，遠高於市場預期的 321 億元，亦明顯高於上年同期的 191 億元。
期內自由現金流為負 138 億元。騰訊表示，若剔除 AI 算力採購預付款，自由現金流仍達 376 億元，意味著目前現金流承壓主要與 AI 基礎設施的前置投入有關，而非傳統業務營運惡化。
管理層稱算力投入已出現回報空間
據內地媒體報道，騰訊 2026 年第二季度業績電話會上，騰訊總裁劉熾平表示，公司目前正大規模投入 AI 算力，並已看到明顯的回報上行空間。
一方面，多款 AI 原生應用的表現良好；另一方面，相關算力亦可用於雲端租賃，預期為公司帶來收入，並提升資本開支的回報率。劉熾平指出，對於此前下達的部分算力訂單，如果出售，售價較數月前的採購價格可高出 30% 以上。
他形容，AI 基礎設施投入本質上是一筆有限的「整筆啟動投資」，並非每年以線性方式持續增加。不過，管理層並未表示所有投入均已產生穩定盈利，AI 業務的實際回報仍取決於應用需求、算力利用率及商業化進展。
投資重點涵蓋模型、AI 應用與微信布局
騰訊管理層表示，本輪資本投入主要用於混元模型升級、Work Buddy 與 CodeBuddy 的推理需求、微信 AI 布局，以及應付外部客戶持續增長的雲服務需求。
對於 AI 投入節奏，劉熾平表示，市場情況仍然非常動態。在真正看到爆發機會前，騰訊會維持相對謹慎的投資策略；一旦確認具備較大發展潛力，則會加大投入。以 WorkBuddy 為例，公司整體策略將著眼於長期回報。
騰訊探索 Token 及算力租賃商業化
在商業化方面，騰訊正探索透過 AI 應用出售 Token 等方式變現，同時保留出租算力的備選方案。劉熾平表示，如果直接將商業模式調整為出租算力，騰訊不僅不會虧損，反而有機會實現盈利。
這項安排為騰訊提供一定的資源調度彈性：算力可以用於自有模型及應用，也可以轉為雲服務資源出租。不過，最終回報仍會受到算力需求、租賃價格、設備折舊及營運成本等因素影響。
第二季業績重點
| 項目 | 第二季數據 | 按年變化 |
|---|---|---|
| 總收入 | 2,050 億元人民幣 | 增長 11% |
| 毛利 | 1,180 億元人民幣 | 增長 13% |
| 非國際財務報告準則經營利潤 | 760 億元人民幣 | 增長 9% |
| 剔除新 AI 產品後的非國際財務報告準則經營利潤 | 860 億元人民幣 | 增長 19% |
| 歸屬於權益持有人的非國際財務報告準則淨利潤 | 680 億元人民幣 | 增長 9% |
| 資本開支 | 528 億元人民幣 | 上年同期為 191 億元 |
| 自由現金流 | 負 138 億元人民幣 | 剔除 AI 算力採購預付款後為 376 億元 |
市場關注 AI 投資回報與現金流變化
騰訊股價當日開市報 446.4 港元，低開 3.29%。市場關注焦點包括 AI 基礎設施投資能否轉化為可持續收入、算力資源的使用率，以及新 AI 應用在長期內能否形成盈利。
Hy4 preview 的發布及開源，反映騰訊混元持續擴展模型產品與開發者生態；但僅憑目前披露的發布及定價資料，尚不足以判斷其技術性能或商業影響。後續仍需等待騰訊公布更完整的模型規格、評測結果、服務條款及實際使用限制。
Reference Link : hk01.com
